新锦福娱乐平台

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发稿时间:2018-07-13 15:04:48来源:甘肃省教育网 【 字体:

原标题:【中信建投 城投债】平台撤并转型与地域分布

当前在防风险攻坚战和重塑地方举债方式的大背景下,新锦福娱乐平台清理并加快推进融资平台公司转型将是方向。十字路口的城投,新锦福娱乐平台转型将是大势所趋,新锦福娱乐平台剥离融职能后,新锦福娱乐平台城投平台需要通过市场化融资的方式参与公益性项目的建设和运营,新锦福娱乐平台而作为社会资本方参与PPP项目可能是重要方向。城投撤并的进程或正在开启,其中,撤并与转型的可能方向包括:1)对于仅有融资职能、无实质经营活动的平台公司将会在债务合理处置后撤销;2)对于既有政府融资同时也有公益性项目建设运营职能的平台公司,可在合并重组后,转型为公益性事业领域市场化运作的国有企业(比如采用ABO、ACM模式),如果是国有资产运营公司、国有资本经营管理中心等类型的融资平台,则继续发挥投资融资、产业培育、资本整合等职能。3)对于具相关专业资质、竞争力较强、规模较大、管理规范的平台公司,在剥离其政府融资功能和妥善处置存量债务后,将转型为一般经营性企业(或仍保持国企属性)。从投资角度看,在重组撤并过程中,部分低级次平台的偿债压力或可得到缓释,再融资能力有望在整合后获得改善。

本周我们简单梳理了当前银监会名单(WIND数据来源)的城投平台(或称融资平台)的情况。截止2018年6月15日,城投平台数量总计11419个。省级城投、地级市城投和县级城投平台分别为6347个、2782个、 2290个,占全国城投平台总数分别为55.58%、24.36%、20.05%。从有存续债券的平台看,平台数量为1148个,占比约10%,分行政级别看,省级、地级市、县级平台分别为373个、467个、308个。分省分布看,数量排名前五的省分别是江苏、浙江、四川、山东、重庆,五者约占有存量债券平台数总和的45%。按照银监会的风险定性,有存续债券的平台绝大部分为全覆盖类别(1113个)。从行业看,建筑与工程、房地产开发、多元金融、综合类、交通基础设施等行业类别占比居前

从有存量债券的省级平台数量来看,共373个省级平台有存量债,重庆市居首,共计65个平台,约占有存量债券省级平台总数的17.43%。从地级市平台数量来看,共有467个地级市平台有存量债,占地级市平台总数7.36%。从县级平台数量来看,共有308个县级平台有存量债,约占县级平台总数的13.45%,比例高于省级和地级市。以整体法计算,对比净资产/债券余额比值,省级平台低于地级市和县级平台;对比营业总收入/债券余额比值,省级平台高于地级市和县级平台。

正文

据21世纪经济报道记者获悉,近期湖南省政府性债务管理工作领导小组起草了规范政府融资平台公司管理的文件,据悉,湖南拟严格限制平台公司数量,比如市级平台公司控制在3个以内,县级平台公司控制在2个以内。对于现存数量众多的平台公司,要求各地开展清理工作,并制定了2018、2019年压减时间表。我们认为,当前在防风险攻坚战和重塑地方举债方式的大背景下,清理并加快推进融资平台公司转型将是方向。

十字路口的城投,转型将是大势所趋,剥离融职能后,城投平台需要通过市场化融资的方式参与公益性项目的建设和运营,而作为社会资本方参与PPP项目可能是重要方向。城投撤并转型的进程或正在有序开启,其中,撤并与转型的可能方向包括::1)对于仅有融资职能、无实质经营活动、转型后职能不明晰的平台公司将会在债务合理处置后撤销;2)对于既有政府融资同时也有公益性项目建设运营职能的平台公司,可在合并重组后,转型为公益性事业领域市场化运作的国有企业(比如采用ABO、ACM模式),如果是国有资产运营公司、国有资本经营管理中心等类型的融资平台,则继续发挥投资融资、产业培育、资本整合等职能。3)对于具相关专业资质、竞争力较强、规模较大、管理规范的平台公司,在剥离其政府融资功能和妥善处置存量债务后,将转型为一般经营性企业(或仍保持国企属性)从投资角度看,在重组撤并过程中,部分低级次平台的偿债压力或可得到缓释,再融资能力有望在整合后获得改善。

一、本周专题:存量城投平台简单梳理

1.1

省级占比过半,风险全覆盖占比较高

为了了解一下目前城投平台的基本情况,本周我们先梳理一下当前银监会名单(WIND口径,不包括退出平台类)的城投平台情况。截止2018年6月15日,城投平台数量总计11419个,具体来看,城投平台数量以地级市平台为主。省级城投、地级市城投和县级城投平台分别为6347个、2782个、 2290个,占全国城投平台总数分别为55.58%、24.36%、20.05%。从有存续债券的平台看,平台数量为1148个,占比约10%,分行政级别看,省级、地级市、县级平台分别为373个、467个、308个。分省分布看,数量排名前五的省分别是江苏、浙江、四川、山东、重庆,五者约占有存量债券平台数总和的45%。按照银监会“全覆盖”、“基本覆盖”、“半覆盖”、“无覆盖”的风险定性,其中,有存续债券的平台绝大部分为全覆盖类别(1113个)。从行业看,建筑与工程、房地产开发、多元金融、综合类、交通基础设施等行业类别占比居前。

1.2

省及省会平台:渝浙沪川京数量居前

从省级及省会(单列市)平台的分布情况来看,主要分布在东部及南部省份。从全部口径的平台数量来看,平台数量占前五位的省或直辖市为重庆、浙江、上海、四川和北京,其平台数量总数达1195,约占省级平台总数的42.97%。其中,重庆市数量最多,总计334个平台,约占12.01%。从有存量债券的平台数量来看,共373个省级平台有存量债,重庆市居首,共计65个平台,约占有存量债券省级平台总数的17.43%。从净资本与债券余额的比值看(采用整体法,下同),省级平台比值约为3.81,内蒙古比值最低,约为1.26。重庆市平台净资本与债券余额比值为3.66。

1.3

地级市平台:有存续债的平台比例约7.4%

从地级市平台数量分布来看,其中泉州市平台数量最多,共有194个,占地级市平台总数的3.06%。从有存量债券的平台数量来看,共有467个地级市平台有存量债,占地级市平台总数7.36%。从平台净资本与债券余额的比值来看,地级市平台的净资本与债券余额比值为4.18。

1.4

县级平台:有存续债券平台数量占比13%

从县级平台数量分布来看,数量分布较为分散,其中桐乡市县级平台数量最多,共有53个,占县级平台总数的2.31%。从有存量债券的平台数量来看,共有308个县级平台有存量债,占全口径县级平台比重约13.4%。从平台净资本与债券余额的比值来看,县级平台的净资本与债券余额比值大约为4.67。

二、信用事件概览

中国银保监会主席:防范化解金融风险要对症下药

银保监会网站6月14日显示,银保监会主席郭树清表示,稳定大局逐步加严。防范化解金融风险既是一场攻坚战,也是一场持久战。治理金融业内部层层嵌套、自我循环,必须充分考虑机构和市场的承受能力,在保持国民经济列车平稳运行中拆除“炸弹”,防止出现“处置风险的风险”。在化解“类信贷”业务风险过程中,我们没有全线出击、四面作战,而是合理安排过渡期,先由机构自查再由监管部门检查,有计划、分步骤,渐次达成目标。在整治同业业务时,先从规范同业投资和同业理财入手,使特殊目的载体投资放慢增幅,继而出现负增长。同业理财余额逐月下降,至今已压减三分之二。与此同时,同业存放和同业存单则只有较小变化。直至去年底今年初,才开始启动规范委托贷款和信托贷款,同样没有采取“一刀切”和急刹车的办法。

证监会、央行等三大监管机构重拳出击“评级乱象”

据《中国经营报》6月14日报报道,针对证券评级机构存在的评级虚高、评级泡沫,未能有效揭示信用风险等突出问题,2018年度证券评级机构常规现场检查相关工作已经启动。不同于以往的是,2018年度的现场检查,是由证监会、央行和中国银行间市场交易商协会三大监管机构的首次联合检查,也是史上力度最强的一次现场检查。本次检查调查对象包括全部开展业务的持牌机构,将从6月25日正式启动,此前评级机构先自查一个月。

发改委前五个月下达预算内投资超5000亿元

经济参考网消息,2018年5月,发改委共审批核准固定资产投资项目16个,其中审批11个、核准5个,总投资180亿元,主要集中在通信等领域。而截至5月底,发改委已下达149批中央预算内投资计划,涉及中央预算内投资5077亿元。投资主要集中在“三农”建设、保障性安居工程、重大基础设施建设、创新驱动和结构调整、“一带一路”建设和区域协调发展、社会事业和社会治理、节能环保与生态建设等领域。

财政部:五月全国财政收入同比增近一成

财政部公布的最新数据显示:5月份,全国一般公共预算收入17631亿元,同比增长9.7%。其中,中央一般公共预算收入8650亿元,同比增长8.8%;地方一般公共预算本级收入8981亿元,同比增长10.6%。全国一般公共预算收入中的税收收入15912亿元,同比增长12.8%;非税收入1719亿元,同比下降12.8%。1—5月累计,全国政府性基金预算收入25722亿元,同比增长39%。分中央和地方看,中央政府性基金预算收入1602亿元,同比增长6.2%;地方政府性基金预算本级收入24120亿元,同比增长41.9%。全国政府性基金预算支出20983亿元,同比增长45.8%。

三、一级市场:城投发行下降,净融为负

本周(6.11-6.17)本周共发行城投债17只,总发行179亿元,较上周变动-56.1亿元,总偿还为291.2亿元,净融资量为-112.2亿元,较上周变动39.2亿元。

四、二级市场:短久期高评级收益率下行,长久期低评级利差走阔

4.1

城投债到期收益率

本周(6.11-6.17)高评级的1Y城投债收益率和AAA级5Y城投债收益率下行,其余收益率上行。城投债收益率分位数1Y在73%附近,3Y在73%附近,5Y在66%附近。具体来看:1年城投债收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到71.40%、61.90%、69.20%和84.70%;5年城投债收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到54.90%、50.50%、49.80%和81.20%。AAA级城投债1年、3年和5年收益率分别变化-2.15BP、3.82BP和-0.56BP;AA+级城投债1年、3年和5年收益率分别变化-2.15BP、3.82BP和6.44BP;AA级城投债1年、3年和5年收益率变化-2.15BP、7.82BP和7.44BP;AA-级城投债1年、3年和5年收益率变化11.85BP、10.82BP和8.44BP。

4.2

城投债信用利差

本周(6.11-6.17)高评级1Y城投债信用利差收窄,其他城投债信用利差走阔。城投债信用利差分位数1Y在61%附近,3Y在58%附近,5Y在55%附近。具体来看:1年城投债信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到58.80%、37.80%、52.80%和84.70%;5年城投债信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到28.50%、31.90%、32.60%和80.80%。AAA级城投债1年、3年和5年信用利差分别变化-3.3BP、7.98BP和2.95BP;AA+级城投债1年、3年和5年信用利差分别变化-3.3BP、7.98BP和9.95BP;AA级城投债1年、3年和5年信用利差变化-3.3BP、11.98BP和10.95BP;AA-级城投债1年、3年和5年信用利差变化10.7BP、14.98BP和11.95BP。

4.3

估值变动较大的个券

本周(6.11-6.17)估值收益率变动最大的10支城投债中有2只收益率上行,8只收益率下行。其中,上行幅度最大的是15西微01,下行幅度最大的是PR益交投和14益阳交投债。

分析师:曾羽

执业证书编号:S1440512070011

研究助理:吕元祥

邮箱:lvyuanxiang@csc.com.cn

研究助理:张君瑞

邮箱:zhangjunrui@csc.com.cn

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